陶冬:联储耶伦面对听证 欧洲银行遭受冲击

2014-08-04 15:56 | 来源:观点网
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    全球风险资产在上周出现高位调整。美国蓝筹企业中率先出台的几份业绩不错,联储会议纪要也显示货币政策并不急于作出大的改变,不过市场对屡创新高的美股持有戒心。葡萄牙一家银行爆出危机,为大市调整提供了借口,同时法国、意大利工业生产数据显示欧洲复苏道路依然曲折,在欧洲银行股引领下,全球股市全面下挫,葡萄牙十年期国债利率跳涨21点,西班牙、意大利国债也遭到抛售,资金流向避险天堂,德国国债创出一年来新高,美债亦走强,天堂货币瑞元、日元受到追捧,黄金价格每盎司升了17美元。石油和大宗商品市场回落。受美国农业部丰收预测和由此触发的沽空盘平仓影响,大豆和玉米价格大幅下挫。

    葡萄牙一家大型银行出现资金困难,执行主席被迫下台。事件勾起了资金对2011年葡萄牙债务危机的回忆,市场上出现恐慌性抛售。此事显示葡萄牙经济和金融复苏十分脆弱,市场信心更加脆弱,还反映出目前重债国的国债利率或许与其风险不成比例。今年欧洲债市的牛市,让投资者的风险意识消失了,这是危险的,但是笔者不认为新的系统性风险在开始,也不是债务危机要重演。欧洲债务危机,源自南欧国家财政支出长期超过收入,这个基本面因素已经有所改观。欧洲领袖们在救援计划上拖延敷衍,令市场信心坍塌,欧元受到狙击,这个暂时也不是一个因素。欧洲央行无条件地为银行提供流动性,找出了降低国债发行成本的药方,如有需要随时可以如法炮制。此案对葡萄牙经济必有影响,但是其传染性似乎不强,笔者暂时看不到欧洲银行业、欧元乃至全球金融市场实质性地受其拖累。

    今年市场的一个奇迹,是市场波动(market volatility)几乎消失了,而且是在债市走出一轮牛市、股市创出或接近新高、央行政策迷离分歧的情况下,波幅大幅收窄。可以理解目前没有过去几年常见的危机状态,经济复苏虽然缓慢不过硬着陆风险不大,但是全球金融危机并没有完全过去,只是在央行超宽松货币政策下银行可以撑住,即使这样还有葡萄牙银行出事,何况美英两国即将进入QE退出程序。笔者的理解是,全球流动性充沛,资金出路有限,被迫攀爬风险收益曲线,打造出今天股市、债市的旺景,但是目前的VIX水平是不正常的,无论经济、市场、风险或地缘政治任何一方出一点意外,市场的回调都可能超预期。

    本周焦点是周三联储主席耶伦出席国会半年度听证会,退出量化宽松政策铁定是问题的焦点,估计耶伦会对加息作出表态,但是在细节上语焉不详。相信耶伦会维持一个温和鸽派的姿态,不过任何失语或投资者的错误解读都可能引发市场反应。笔者认为围绕联储何时加息、如何加息,全球风险资产正在逐步进入风险期,政策制定者需要平衡复苏、就业和通胀三方面的因素,同时需要引导市场预期,与政治压力周旋。市场也需要重新审视估值、流动性和政策变化风险三方面的因素。

    除了耶伦在美国国会接受听证,英格兰银行主席卡尼也要去英国议会接受质询,英国是另外一个接近加息的国家,卡尼的言论对英镑以及全欧经济的前景判断有影响。中国第二季度GDP数据和美国银行业绩是本周其它可能成为市场素材的事件。在美国,估计零售提速;新屋动工和一手房销售较上月上升;密执根大学消费情绪指数高位回落。联储发布经济褐皮书。周二容克在欧洲议会发表演说,并接受投票确认其欧盟主席身份。欧元区工业生产下滑,欧洲央行例会但不涉及利率。亚太区最重要的是中国第二季度GDP数据,预计增长回升到7.5%。日本央行例会,料政策没有变化;之后有上次会议的纪要出炉;工业生产预料略有回落。

[责任编辑: 李颖 ]

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